2022年全球经济衰退，通缩要来了。通缩意味着货币购置力强了，所以买黄金不如持有现金。由于经济不景气，商品都会跌，所以黄金也不会例外。　　还有一种说法，类似的意义，但是表述的愈加专业。说法是这样：

　　目前美联储基准利率降为零，二季度就会呈现通缩，这种状况下，实践利率会上升。实践利率上升，对黄金构成压力，所以黄金调整压力比拟大。

　　有的朋友可能对这个不太了解。我来举一个例子。

　　实践利率=名义利率-通胀率

　　美国如今的通胀数据是1.6%，名义基准利率是0，所以实践利率=0-1.6%= -1.6%

　　假设二季度通胀数据变成了1%，通胀降落，所以实践利率=0-1.0%=- -1%

　　实践利率上升，对黄金是利空。简单的解释是，实践利率上升意味着购置无风险资产国债的收益率会上升。国债和黄金，都是避险资产，一个有利息，一个没有利息，大家自然就去买国债。

　　那么通缩行将降临 黄金还会涨吗？下面我来解答。

　　很多朋友对通缩概念，其实不是很分明。先提高一下，什么是通缩。通缩概念有三种不同的提法：

　　观念一：通货紧缩是经济衰退的货币表现，因此必需具备三个根本特征：1、物价的普遍持续降落。2、是货币供应量的连续降落。3、是有效需求缺乏，经济全面衰退。

　　观念二：通货紧缩是一种货币现象，表现为价钱的持续下跌和货币供应量的连续降落，即所谓的“双要素论”。

　　观念三：通货紧缩就是物价的全面持续降落，被称为“单要素论”。

　　虽然对通货紧缩的定义仍有争论，但关于物价的全面持续降落这一点却是共同的。

　　物价上涨或下跌有一个最常用的，也最广为人知的指标—消费者物价指数（consumer price index），又名居民消费价钱指数，简称CPI。

　　假如CPI持续上涨，就是通胀。假如CPI持续下跌，就是通缩。持续多久呢？普通是连续三个月。

　　普通来说，经济衰退会随同着通缩的呈现。为什么？

　　一旦经济衰退，消费降落，需求降落，消费也降落，商品价钱也会下跌，物价就会下来。而且这个过程容易构成循环，形成物价持续降落。

　　反之，一旦经济景气上升，那么需求就上来了，消费也上来了，就业也上来了，商品价钱也会上涨，物价也上来了，就形成物价持续上涨。

　　好了，通缩的意义讲分明了。众说周知，2020年，由于疫情在全球的疾速扩散，全球经济估计进入衰退。这点没什么疑问，所以通缩也会马上呈现。

　　但是通缩状况下，黄金会跌吗？

　　我还是来展现一下，通缩时期黄金的表现。我们主要还是看美国的呈现通缩的状况下，黄金的表现。方才说了，普通权衡通胀是用CPI指标，不过美联储2002年以后是用中心PEC物价指数来权衡通胀。中心PCE物价指数是权衡美国民间消费通胀的关键指标。

　　CPI和PEC两者有一些差异，但是根本同步。如下图。所以我下面给大家展示的是美国PEC的数据。

　　CPI和PCE根本呈相同走势

　　给大家展示的2000年以来，美国PEC物价指数持续降落的状况下，黄金表现。

　　时间 通缩 黄金表现

　　2001.12-2002.02 是 涨

　　2003.08-2003.11 是 涨

　　2008.09-2009.10 是 涨

　　美国PCE中心物价指数 2008.8-2009.12

　　可见，通缩不会必然招致黄金下跌。

　　无论是2001-2003年，还是2008-2009年，都是美国经济的衰退期，都呈现通缩，黄金都呈现了上涨。通缩是现象，通常反响了经济萧条，招致的物价下跌。在经济萧条期间和经济消费相关的商品，都会呈现不同的水平的下跌。

　　黄金固然有商品的属性，但它中心的价值不是商品属性，而是货币的属性。黄金是美圆的替代物，是永不贬值的货币。也能够说，黄金是权衡美圆价值的标尺。

　　2000年以来，全球央行增发的货币远大于正常的市场需求。政府债务高企，所以黄金的价值的“被动”上涨的。所以经济萧条期间，发作通货紧缩了，大多数商品价钱都是下跌的，但是纸币越来越多，所以黄金反而上涨了。

　　那么为什么大家都会说通缩期，黄金会下跌，这种状况的确呈现过。

　　1996年2月到1999年9月，美国PCE物价指数中间有一些重复，总体是震荡下行，美国中心PCE物价指数从2.1%跌到1.1%。这个过程中，黄金总体是下跌的。即通缩期，黄金下跌。

　　主要缘由有几个：

　　1、 美国经济上升期，所以美圆也是大牛市，对黄金利空。

　　1995-2000 美圆和美股双龙出海

　　2、 美股正处于大牛市中。资金风险偏好高。黄金属于避险资产，不受欢送。

　　标普500指数和黄金1996-2000

　　3、 美联储基准利率较高，处于5.25%-4.75%的程度。本质利率在3%-4%程度。黄金不是生息资产，所以买黄金不如买国债，买国债不如买股票。

　　这个时期，不是经济萧条期，而是美国经济繁荣期，确切说，曾经步入经济泡沫阶段。当时的确反响了美圆购置力上升的状况。

　　所以决议黄金的要素要思索多个方面，综合评价，不是说通缩黄金就跌。以如今的状况，根本能够对比2001年和2008年的状况，而和1997-1999年，美国经济繁荣期的状况不一样。

　　所以我的观念是，不论通缩，还是通胀，黄金大方向仍应该看涨。

　　最后答复最上面那个比拟专业的问题：就是本质利率上升，黄金会不会下跌？

　　假如本质利率为正，那么持有国债，就有一定的收益，这种状况下，资金可能会选择国债，既平安，又有收益保证，对黄金是有压力的。由于黄金不是生息资产，持有黄金不产生直接纳益。

　　假如本质利率为负，那么持有国债是负收益，投资国债的吸收力就不大，那么这种状况下，本质利率的上升对黄金的压力就比拟小。我觉得对黄金的影响不大。